3月15日晚，兴业物联服务集团有限公司（9916.HK，下简称“兴业物联”）发布2020年业绩报告。期内，兴业物联收益总额2.13亿元，同比增长15.8%;母公司拥有人应占溢利(不包括上市费用)约为人民币4950万元，同比增加约11.2%，在管面积从2019年的240万平方米增到了2020年的310万平方米。

虽然2020年公司实现了超15%的营收增长，但令人疑惑的是，纵览整份年报，现金流情况并未得到披露，同时应收账款增长迅速，兴业物联发展质量存疑。

消失的现金流量表

从表面上看，公司业绩增长在同行业中并不出彩。已经发布年报的数家同业公司中，融创服务营收增长63.5%、时代邻里增长62.6%、蓝光嘉宝增长30.2%,相较之下，兴业物联15%的营收增长显得十分平庸。

尽管如此，并不具备优势的财务数据背后，似乎也隐藏着谜团。

现金流量表是衡量公司盈利水平的重要指标之一，也是上市公司财报的“标配”，但兴业物联3月15日发布的这份报告上，并没有现金流量表的踪影，而从其以往的现金流历史数据来看，这一关键指标上，兴业物联表现得并不太好。

根据过去数据，2020年前六个月，公司经营活动现金流量为100万元，而同期公司营收高达9100万元，经营活动现金流量仅为营收的1%，但在过去数年中并没有出现这种现象。

2016-2019年，公司营收分别为:0.47亿元、0.76亿元、1.31亿元和1.85亿元，同期公司经营活动现金流量分别为:0.20亿元、0.49亿元、0.42亿元和0.57亿元。

Wind数据显示，兴业物联2016年-2020年前六个月经营活动产生的现金流净额分别为，2020万元、4899万元、4244万元、5675万元和92万元，同期净利润分别为，1149万元、1928万元、3422万元、3517万元和2308万元。

在2020年前六个月净利润2300万元却只有92万元的现金入账，兴业物联的收入真实水平着实存在问题。

这点在公司的应收账款上也有体现，2016年-2020年公司应收款项（应收账款与票据+其他应收款）合计分别为：1706万元、838万元、1841万元、2591万元和4331万元。众所周知，物业公司的主要客户为业主，公司应收账款常年增长，鲜有下滑。

兴业物联应收账款持续走高，经营活动产生的现金流净额断崖式下跌，一般来说，应收账款的走高代表着赊销，而作为一家物业公司，兴业物联的收入主要来自物业费。

公司在年报中表示，应收关联方贸易款项增加，主要归因于所提供的物业管理及增值服务以及物业工程服务的业务增加。

从应收账款明细上分析，2019年公司没有1-2年应收款项，1年内应收款项为1824万元，在2020年1-2年应收款项为94万元，1年内为3742万元。随着公司规模的扩大，应收账款的质量也开始出现变化，开始出现了长期应收款，对于企业持续健康发展，这并不是一个好的现象。

Roe持续走低

兴业物联并不是第一次上市，2017年9月25日公司曾在新三板挂牌，并在2019年1月21日起终止挂牌，挂牌期间未进行过分红及定增融资，随后在今年赴港上市。

新三板转港股并不罕见，远洋亿家、蓝光嘉宝等物业公司都先后从新三板退市，奔赴港股。远洋集团主席兼行政总裁李明曾表示，新三板市场不活跃，远洋亿家在新三板“显得个头大”。统计显示，截至宣布摘牌时止，远洋亿家挂牌不足两年间未完成过公开募集资金，却完成了8次股权收购。

曾有分析指出，物业公司在新三板摘牌，主要的原因或许是新三板缺乏融资功能，缺乏流动性是，缺乏流动性，很难满足企业的资金需求。

今时不同往日，在roe上兴业物联甚至还不如在新三板的日子。

ROE，即净资产收益率，即公司每年能创造的回报。这是巴菲特投资公司时最看重的一个指标，称ROE为全能指标。

Wind数据显示，2017年-2020年，兴业物联roe为34.53%、32.87%、29.91%和20.22%,出现持续下降，在2020年更是大幅下滑9个百分点。若计算摊薄roe，则同期分别为，22.16%、28.23%、30.85%和13.75%，2020年的下滑更为明显。

综合看，兴业物联的盈利能力正在持续下降，在2020年虽然营收和在管面积均出现了增长，但与同行相比有些暗淡。

同时，当下兴业物联的在管面积仅有310万平方米，而头部公司超过亿平方米的不在少数，资本市场早已开始用脚投票。

截至发稿日，兴业物联市盈率为8.82，时代邻里为23.36，新城悦服务为35.43，规模越大市盈率越高已成定局，同时物业公司马太效应越发明显，小型物业公司的生存空间越来越小。

文章来源：《物联网技术》 网址: http://www.wlwjszz.cn/zonghexinwen/2021/0319/1504.html